（原标题：微软：面前进入 vs 改日远景是系数 AI 玩家需要考虑的问题）

以下为微软 2025 财年第 2 季度事迹证明电话会纪要，财报解读请见《微软: 骨感履行和巨大愿景间的 “错位”》

一、财报中枢信息回归：

二、财报电话会属目内容

2.1、高管层述说中枢信息：

1、本季度，微软云业务捏续表现苍劲，营收初次超过 400 亿好意思元，同比增长 21%。企业正运行从认识考据阶段转向企业级部署，以开释东谈主工智能的全部投资讲演率。东谈主工智能业务咫尺的年化营收 ARR 已超过 130 亿好意思元，同比增长 175%。

2、东谈主工智能的 scaling law 在预查验和推理规画中捏续阐扬作用。咱们在查验和推理方面齐取得了权贵的效力普及。在推理方面，由于软件优化，每一代硬件时时能带来超过 2 倍的性价比普及，每一代模子则能带来超过 10 倍的普及。跟着东谈主工智能变得愈加高效和普及，咱们计算需求将呈指数级增长。

3、Azure 是东谈主工智能的基础设施层。咱们左证短期和恒久需求信号，捏续膨胀数据中心容量。在夙昔三年里，咱们的数据中心总容量增多了一倍多，客岁新增的容量比以往任何一年齐多。咱们的数据中心、网罗、机架和芯片共同组成了一个齐备的系统，为鼓舞现在的云就业负载和下一代东谈主工智能就业负载提供新的效力。

4、咱们连接更新咱们的规画资源，对 AMD、英特尔、英伟达的最新家具的复古，以及咱们自主研发的 Maia、Cobalt、Boost 和 HSM 芯片的创新即是解说。

5、在数据层，Microsoft Fabric 脱颖而出。咱们现在领有超过 19000 个付费客户，包括日立、江森自控和舍弗勒等。Power BI 也与 Fabric 深度集成，月活跃用户超过 3000 万，自客岁以来增长了 40%。除了 Fabric，咱们还看到新的东谈主工智能驱动的数据模式正在显现。在 Azure 数据库和 Azure 应用服务上运行的 Azure OpenAI 应用数目同比增长了一倍多，鼓舞了 SQL Hyperscale 和 Cosmos DB 的庸俗应用。

6、很快活 OpenAI 对 Azure 作念出了新的关键甘心。通过咱们的计谋合作伙伴关系，咱们连接从互相的增长中互利共赢，因为 OpenAI 的应用圭臬编程接口（API）仅在 Azure 上运行。 咱们在复古 OpenAI 的最初模子以及精选的开源模子和自查验模子（SLM）方面处于故意地位。今天，DeepSeek 的 R1 模子通过 Foundry 和 GitHub 上的模子目次发布，具备自动红队测试、内容安全集成和安全扫描功能。

7、Microsoft 365 Copilot 是东谈主工智能的用户界面。有助于大幅提高职工的就业效力，并提供对无数智能体的拜谒，以简化职工的就业历程。咱们看到多样限制往来的客户继承率齐在加快增长。购买 Copilot 的客户，在夙昔 18 个月里，他们的席位总额增多了 10 倍多。 仅举一个例子，诺华在夙昔一年中每个季度齐增多了数千个席位，现在领有 4 万个席位。巴克莱银行、开利集团、培生集团和迈阿密大学在本季度齐购买了 1 万个或更多席位。总体而言，每天神用 Copilot 的东谈主数再次环比增长了一倍多。

8、在夙昔三个月里，已有超过 16 万个组织使用了 Copilot Studio，他们统统创建了超过 40 万个自界说智能体，环比增长超过 2 倍。咱们还看到像 Adobe、想爱普、ServiceNow 和 Workday 这样的合作伙伴构建他们的第三方智能体并与 Copilot 集成。

9、跟着 Windows 10 复古期行将扫尾，咱们看到其发展势头增强。客户选拔最新的 Windows 11 开拓，以获得增强的安全性和先进的东谈主工智能功能。在本年假期时期，好意思国 15% 的高端札记本电脑是配备 Copilot 的 PC，咱们计算在改日几年内，大多数销售的 PC 齐将是配备 Copilot 的 PC。

10、咱们的耗尽者业务，起先是领英（LinkedIn）。在领英上指摘数目同比增长 37%。短视频在平台上连接增长，视频创作的增长速率是其他帖子款式的两倍。咱们还通过智能体进行创新，匡助招聘东谈主员和小企业更快地找到及格的候选东谈主，咱们的招聘业务在订阅方面再次获得市集份额。本季度，领英高档订阅业务的年收入初次超过 20 亿好意思元。订阅用户增长在夙昔两年中增多了近 50%，近 40% 的订阅用户使用了咱们的东谈主工智能功能来优化他们的个东谈主贵府，领英营销处置决议在企业对企业（B2B）告白规模仍然处于最初地位。

11、接下来是搜索告白和新闻业务。咱们在必应（Bing）和 Edge 浏览器上再次获得市集份额。Edge 浏览器在好意思国 Windows 系统上的市集份额超过 30%，而且也曾勾通 15 个季度获得市集份额增长。咱们在提高告豪侈率方面的投资正在取取得报，告白商越来越将咱们的网罗视为优化投资讲演率的关键平台。咱们的 Copilot 耗尽者应用圭臬因其提高的速率、私有的个性以及 Copilot Vision 等始创功能，用户参与度和留存率齐有所提高。就在今天，咱们将由 o1 驱动的 “深度想考”（Think Deeper）功能免费提供给全球系数 Copilot 用户。

12、出产力和业务历程部门尽管受到不利的外汇汇率影响。事迹超出预期，主要收货于 E5 家具和 Microsoft 365 Copilot 的表现好于预期。 对于 Microsoft 365 Copilot，咱们连接看到其在继承率、膨胀和使用方面的增长。每用户平均收入（ARPU）增长再次由 E5 家具和 Microsoft 365 Copilot 鼓舞。付费 Microsoft 365 交易席位同比增长 7%，系数客户细分市集的安设基数齐有所扩大，主如若在中小企业和一线职工家具方面。

13、智能云部门：剔以外汇汇率的不利影响，Azure 非东谈主工智能服务、腹地服务器以及企业和合作伙伴服务的事迹略低于预期，不外 Azure 东谈主工智能服务的出色表现部分对消了这一差距。Azure 的增长中有 13 个百分点来自东谈主工智能服务，该服务同比增长 157%，超出预期，尽管需求仍然高于咱们的现存产能。 咱们非东谈主工智能服务的增长略低于预期，这是由于市集推行推行方面存在挑战，尤其是对于那些通过限制化推行方式战争的客户，咱们需要在鼓舞非东谈主工智能服务的耗尽与东谈主工智能业务的增长之间取得均衡。

14、更多个东谈主规画业务，取得了好于预期的成绩，主要收货于 Windows OEM 预装业务、第三方搜索合作伙伴带来的流量，以及游戏《就业召唤》的发布表现。Windows OEM 和开拓营收同比增长 4%，超出预期，这是由于在 Windows 10 复古期扫尾前进行的交易库存补充，以及关税方面的不细目性。

搜索和新闻告白业务（扣除流量获取成本后）营收增长 21%，按固定汇率规画增长 20%，超出预期，增长能源来自第三方合作伙伴带来的流量。增长捏续收货于 Edge 和 Bing 的告豪侈率普及以及健康的流量增长。

15、成本支拨（包括融资租出）为 226 亿好意思元，相宜预期，用于购买厂房、财产和开拓（PP&E）的现款支拨为 158 亿好意思元。咱们在云和东谈主工智能研究方面的支拨，超过一半用于购置恒久财富，这些财富将在改日 15 年致使更久的时刻里复古货币化。其余的云和东谈主工智能支拨主要用于购买服务器（包括 CPU 和 GPU），以左证需求信号（包括客户条约积压订单）为客户提供服务。

16、盘算推算步履现款流为 223 亿好意思元，增长 18%，这收货于苍劲的云服务账单结算和收款，但部分被供应商付款、职工薪酬和税款支付的增多所对消。目田现款流为 65 亿好意思元，同比下跌 29%，这反馈了前边提到的成本支拨情况。

17、对第三季度的预测：

在交易订片面，咱们计算新增订单额同比将大要捏平。咱们计算中枢年金销售业务将捏续慎重，客户也会连接对咱们的平台作念出恒久甘心。需要教唆的是，大型恒久 Azure 条约的执意时刻较难预测，可能会导致咱们预订额增长率的季度波动加重。微软云毛利率计算约为 69%，同比有所下跌，这是由膨胀东谈主工智能基础设施的影响导致的。

在出产力和业务历程部门， 计算通过 E5 和 Microsoft 365 Copilot，每用户平均收入（ARPU）将连接增长，鉴于现存安设基数的限制，咱们计算席位增长将有所放缓。对于 Microsoft 365 交易家具，咱们计算营收与客岁同期比拟基本捏平。需要教唆的是，Microsoft 365 交易家具包括 Microsoft 365 套件中的 Windows 交易腹地部署组件。

Microsoft 365 耗尽者云业务营收增长率计算将处于中高水平的个位数，增长能源来自 Microsoft 365 订阅业务。

对于领英，尽管咱们计算系数业务齐将齐全增长，但东谈主才处置决议业务的趋势在第三季度仍将对增长组成阻力。

在 Azure 方面，咱们计算第三季度营收按固定汇率规画将增长 31% - 32%。正如咱们在 10 月份所分享的，跟着更多东谈主工智能产能上线，咱们东谈主工智能服务的孝敬将有所增多。在非东谈主工智能服务方面计算下半年仍会受到一定影响。虽然咱们计算第三季度东谈主工智能产能仍将受限，但到 2025 财年末，鉴于咱们无数的成本投资，咱们应能大要得意需求。

搜索和新闻告白（扣除流量获取成本后）营收增长率计算将处于 15% 傍边，计算增长速率将较上一季度有所放缓，主如若由于外汇汇率的至极影响，以及前边提到的第三方合作伙伴流量复原到创新常的水平。扣除流量获取成本后的搜索业务增长速率将高于举座搜索和新闻告白营收增长速率，咱们计算举座搜索和新闻告白营收增长率将处于中高水平的个位数区间。

在游戏业务方面，咱们计算营收增长率将处于低个位数区间。咱们计算 Xbox 内容服务营收增长率将处于低至中等个位数区间，这收货于第一方内容以及 Xbox Game Pass。硬件营收将同比下跌。

成本支拨方面。咱们计算第三季度和第四季度的季度支拨将与第二季度的支拨水平左近。在 2026 财年，咱们计算将连接左证苍劲的需求信号进行投资，包括咱们需要请托的客户条约积压订单，投资范围涵盖通盘微软云业务。不外，增长率将低于 2025 财年，而且成本支拨将运行转向短期财富，这些财富与营收增长的研究性更强。

咱们现在计算 2025 财年的运渔利润率将同比略有飞腾。咱们计算 2025 财年全年的本色税率将在 18% - 19% 之间。

2.2 Q&A 分析师问答

Q：Azure 的事迹处于蛊卦区间的下限，这让咱们有点失望。但愿能潜入分析一下可能存在哪些推行方面的问题，以及处置这些问题的措施有哪些。在阅历了二季度和上一季度的表现后，你之前提到的下半年纪迹加快增长的预期，现在还能齐全吗？

Amy Hood：第二季度问题出在非东谈主工智能的 Azure 规画资源部分。咱们 Azure 东谈主工智能业务的本色事迹比预期要好，这收货于运营团队的出色就业。 在非东谈主工智能业务方面，主要挑战在于咱们所说的限制化推行模式。这些客户主如若咱们通过合作伙伴和其他盘曲销售方式战争到的。在这种情况下，难点在于这些客户在均衡东谈主工智能就业负载与迁徙等基础就业时，试图在两者之间找到均衡。 由于限制化推行模式的调遣需要时刻，计算下半年仍会受到一定影响。不外，我对团队的支吾智力很有信心，他们也曾充分意志到问题并正在死力处置。

咱们公布本季度 Azure 增长率为 31%，计算下季度增长率在 31% - 32% 之间。咱们对东谈主工智能业务的事迹有信心，而且能够齐全相应的营收。但咱们的产能依然受限，这与我客岁 10 月和世界疏通时的预期一致。产能受限触及两个身分：起先是空间，我时时将其称为恒久财富，也即是基础设施和地方；其次是开拓。咱们的支拨结构发生了变化，捏续进入恒久财富。咱们之前在电力供应和地方空间方面存在不及。跟着夙昔三年投资的冉冉落地，到本年年底，咱们将更接近产能均衡的情状。

Q：对于东谈主工智能业务收入远超预期这少量，能否属目讲讲背后的驱上路分？咱们曾做生意议了 Azure 东谈主工智能业务部分，除此之外还有其他原因吗？据咱们揣度，Copilot 业务的限制和增长速率齐远超预期。能否属目领会一下微软东谈主工智能业务超出预期的部分？

Amy Hood：这一肃除如实好于预期。主要有几个方面的原因，起先是刚才商议过的 Azure 业务部分。其次，Microsoft Copilot 业务表现出色。要道在于，新购和追加的席位数目齐在增多。虽然使用量不会告成影响收入，但跟着东谈主们从 Copilot 中获得更多价值，盘曲上会对收入产生积极影响。另外，每个席位的订价也很合理，这充分体现了家具的价值。这些即是事迹超出预期的主要身分。

Q：你在发言中屡次提到了 DeepSeek。世界齐很想了解你对它的看法。咱们现在是否看到东谈主工智能可以以更低的成本齐全限制膨胀？是否也曾达到了这样一个阶段，照旧说仍需时日？

Satya Nadella：从某种道理上讲，东谈主工智能规模的发展和旧例规画周期的发展并无不同，齐是在胁制冲破，追求更高的发展水平。摩尔定律正以更快的速率阐扬作用，在此基础上，东谈主工智能的膨胀定律，包括预查验和推理规画方面，也在胁制强化，而这一切齐离不开软件的复古。正如我在发言中提到的，基于软件优化，推理规画每一轮齐能齐全 10 倍的性能普及，这是咱们恒久不雅察得出的论断。

DeepSeek 如实带来了一些竟然的创新，其中部分恶果和 OpenAI 在 o1 模子中的发现雷同。显明，这些创新恶果将缓缓普及并得到庸俗应用。任何软件周期发展的最大受益者齐是客户，毕竟，从客户端 - 服务器模式到云规画的发展历程中，咱们得到的关键启示是：更多东谈主购买了服务器，只不外这些服务器是以云规画的款式存在。是以，当 token 价钱下跌，推理规画成本裁减时，意味着东谈主们能够耗尽更多的东谈主工智能服务，也会有更多的应用圭臬被开发出来。

真谛的是，如今在 2025 岁首，咱们能够在个东谈主电脑上运行那些也曾需要矫健云规画基础设施复古的模子，这在夙昔是难以设想的。这样的优化意味着东谈主工智能将变得愈加普及。因此，对于像咱们这样的超大限制云服务提供商和个东谈主电脑平台供应商而言，这无疑是个好讯息。

Q：想问问对于 “星际之门（Stargate）” 的新闻，以及上周晓谕的与 OpenAI 关系的变动。大多数投资者认为，这标明微软仍坚定复古 OpenAI 取得到手，但在为 OpenAI 改日的查验成本支拨需求提供资金方面，选拔退居幕后。但愿你能发扬一下围绕 “星际之门” 作念出的计谋决策。从投资者的角度来看，这一决策对于咱们领悟改日几年的成本支拨需求有什么启示呢？

Satya Nadella： 咱们对与 OpenAI 的合作关系感到相配野蛮。如世界所见，他们对 Azure 作念出了关键甘心，咱们咫尺阐述的预订额仅仅其中一部分，鉴于咱们领有的优先购买权，改日还会从中获得更多收益。显明，他们的到手也意味着咱们的到手，从咱们发布的研究博客中属目发扬的交易合作安排就可以看出这少量。

回到你的问题，咱们正在构建一个极具生动性的规画资源体系。确保在查验和推理之间齐全合理均衡，而且进行全球布局。咱们在软件优化方面付出了巨大死力，这不仅体现在 DeepSeek 带来的恶果上，还包括咱们与 OpenAI 合作，多年来接力于于裁减 GPT 模子成本所作念的就业。本色上，咱们在推理优化方面进入了无数元气心灵，这是鼓舞东谈主工智能发展的要道身分之一。在东谈主工智能规模，推出前沿模子天然关键，但如果服务成本过高，无法产生本色需求，那也于事无补。是以，优化推理成本，使其能够被庸俗应用至关关键。

这即是咱们正在经管的规画资源体系。同期要记着，不成一次性过度采购任何资源，因为摩尔定律每年齐能带来 2 倍的性能普及，软件优化又能带来 10 倍的普及。咱们但愿捏续升级、更新规画资源，使其胁制迭代，最终齐全货币化与需求驱动的货币化和查验成本之间的合理均衡。我对咫尺的投资策略充满信心，这种生动性将有助于咱们齐全更恒久的业务增长。

Amy Hood： 我再补充一些对于成本支拨的看法，但愿能让世界更好地领悟萨蒂亚提到的生动规画资源体系。咱们有近 3000 亿好意思元的剩余践约义务（RPO），这些齐是需要请托的客户条约。咱们请托得越快、效力越高，对公司就越故意。这不仅触及与 OpenAI 的合作，还关乎通盘平台对系数客户的服务。

随机东谈主们会忽略少量，当咱们提到规画资源的生动性时，它不仅指主要用于推理，还包括查验、后期查验等要道才能，这些齐是构建当代东谈主工智能应用所必需的。此外，运行交易云服务也需要这些资源，而且条目资源具备漫衍式和全球化的性情。这些齐相配关键，因为只须这样才能齐全最高效力。

世界看到的成本支拨，前期主要用于基础设施建立，这不仅匡助咱们得意东谈主工智能基础设施的需求，也包括交易云服务方面之前未得意的需求。之后，成本支拨将更多地转向 CPU 和 GPU。这种转换与营收的研究性更强，不管是与 OpenAI 的合作，照旧与其他客户的合作，齐将基于条约进行。

Q：微软领有丰富的 Copilot 家具组合，这些家具进入市集已一年多，功能也越来越精确，同期推理成本胁制下跌。你奈何看待接下来的发展方针？以及咱们应该奈何调遣家具包装和市集推行策略，以得意更庸俗的客户需求呢？

Satya Nadella： 咱们最近有两项关键发布。一是在 Microsoft 365 Copilot 方面，推出了 Copilot Chat。这一功能将庸俗应用于系数现存用户，企业的 IT 部门可以开启该功能，职工即刻就能使用具备企业管控功能的网页聊天服务。Copilot Chat 内置了 Copilot Studio，这意味着用户可以运行构建智能体。咱们认为，Copilot Chat 与齐备的 Copilot 功能相兼并，将有用促进用户对席位的使用，鼓舞智能体的构建等方面的发展。

另外，在耗尽者端，咱们昨天推出了由 o1 驱动的 “深度想考（Think Harder）” 功能，而且面向全球用户免费通达。这充分展示了推理优化带来的上风，成本裁减使得也曾高端的功能能够更庸俗地应用。这种趋势在 GitHub Copilot、Security Copilot 等家具中也相同存在。在咱们通盘家具体系中，齐会朝着这个方针发展。

Q：预测改日几年，你认为在 Azure 上进行的推理规画中，使用专有模子和开源模子的比例或者会是若干呢？这对微软来说关键吗？

Satya Nadella： 这是个好问题。本色上，在职何应用圭臬中，齐会使用到多种模子。以 Copilot 或 GitHub Copilot 为例，其底层也曾使用了无数不同的模子。开发过程中，咱们会构建模子、对模子进行微调、索要模子精华。有些模子会被提真金不怕火成开源模子。是以，改日势必是多种模子搀杂使用的局势。咱们一直认为，领有前沿模子至关关键。在构建应用圭臬时，应该充分诓骗最优秀的模子，追求更高的方针，然后再进行优化。

另外，这里面还存在时刻身分。初期的成本结构并不代表最终肃除，因为咱们会捏续优化蔓延、成本，并左证需求更换不同的模子。本色上，为了经管这些复杂性，咱们需要新的应用服务和服务器。这即是咱们鼎力投资 Azure AI Foundry 的原因。从应用开发者的角度来看，他们需要跟上胁制显现的新模子的算作，但愿应用圭臬能够捏续受益于这些创新恶果，同期幸免过高的开发成本、运维成本，或者像东谈主们常说的东谈主工智能运维成本。

是以，咱们在应用服务器方面进入了无数资源，确保任何就业负载齐能从多样不同的模子（开源、闭源、不同权重级别）中获益。从运营角度来看，这样作念也能提高效力，让就业愈加方便。

Q：很快活听到 Copilot 业务发展苍劲。这种苍劲增长体现在哪些方面呢？是部门级别的往来增多了吗？照旧客户从认识考据阶段转向了部门级别的采购，致使企业内多个部门齐在采购？你之前提到使用趋势有所飞腾，能否属目讲讲常见的使用场景，以及这些场景奈何为改日的货币化增长提供信心呢？

Satya Nadella： 起始，在一些对提高出产力有垂危需求的部门，比如销售团队、财务部门或者供应链部门，Copilot 的应用较为庸俗。这些部门有无数基于 SharePoint 的数据，他们但愿将这些数据与网罗数据统沿路来，从而获得更有价值的肃除。但跟着时刻推移，就像咱们在以往的出产力器具发展过程中看到的那样，东谈主们会跨部门、跨变装进行团结。

以我我方的平常就业为例，我会使用聊天功能，在就业标签页获取肃除，然后通过页面分享功能立即与共事分享。我把这种方式称为 “借助东谈主工智能想考，与他东谈主团结就业”。这种团结模式使得 Copilot 在企业内的普及成为势必。一运行，Copilot 可能仅仅在部门里面使用，但团结产生的网罗效应会促使它在通盘企业中推行开来。企业可以按不同群体冉冉推行。

咱们推出的 Copilot Chat，让企业客户能够更生动地在企业内庸俗应用 Copilot。这不仅方便了职工使用，也为企业鼓舞 Copilot 的普及提供了更多便利。

Q：想再聊聊交易预订额和交易剩余践约义务（RPO）的话题。交易 RPO 环比增多了 390 亿好意思元，这是咱们有纪录以来最大的环比增幅。交易预订额按固定汇率规画增长了 75%，是夙昔十年平均增速的两倍。我知谈这个方针存在一定波动性，但本季度在积压订单和预订额方面，如实嗅觉出现了一些彰着变化。能否讲讲这种增长的能源开首？是全面增长，照旧少数几笔大订单带动的？

Amy Hood：咱们之前提到过，OpenAI 对 Azure 的甘心是鼓舞增长的主要身分之一。需要证明的是，这并非一次性的合作，跟着 OpenAI 的发展，他们还会捏续作念出甘心，咱们之间的合作关系也会胁制深化。除了这少量，还有其他身分共同鼓舞了增长。

起先，咱们的中枢业务表现出色。中枢业务包括现存条约的续签、追加销售，举例 Copilot、GitHub Copilot 等家具的推行，这些齐是很关键的增长能源。本季度，E5 家具的表现也相配出色。在商议 Microsoft 365 Copilot 时，我随契机忽略通盘套件的发展势头，而本季度 E5 家具的爽朗表现让咱们备受饱读励。

终末一个身分是大型 Azure 条约。这些条约的情况正如咱们预期的那样，呈现出爽朗的增长态势。大型 Azure 条约有两种类型：一种是现存客户在履行完之前的条约义务后，加大了进入力度，这充分体现了他们对平台的招供和信心；另一种是新客户执意的条约，本季度这方面也有可以的表现。

是以，你说得对，看到这样高的增长数据，可能会让东谈主认为仅仅某一个身分在起作用。但本色上，除了 OpenAI 的身分，各业务线的慎重推行亦然齐全增长的关键原因。

<正文完>

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